Компании бросились занимать
Июль оказался лучшим месяцем в этом году для рынка публичного долга, даже несмотря на повышение ключевой ставки ЦБ. По итогам месяца корпоративные заемщики разместили рублевые облигации почти на 540 млрд руб. Ужесточение денежно-кредитной политики оказывает ограниченное влияние на рынок, так как эмитенты активно выпускают облигации с переменным купоном, интерес к которым проявляют не только институциональные, но и частные квалифицированные инвесторы.
По данным Cbonds, в июле компании привлекли на долговом рынке почти 540 млрд руб.— лучший результат в этом году. Он почти на 60% выше показателя предыдущего месяца и на 5% выше результата аналогичного периода 2023 года. По оценке главного аналитика по долговым рынкам БК «Регион» Александра Ермака, в минувшем месяце было завершено техническое размещение 34 выпусков, которое началось в 2023–2024 годах, на общую сумму 37,2 млрд руб.
Активность эмитентов выросла, несмотря на ожидания подъема ставки ЦБ, которое по итогам июльского заседания составило 200 б. п. до 18%. На долговом рынке произошел стремительный рост ставок, из-за чего Минфин регулярно отменял аукционы облигаций с постоянным купоном (см. “Ъ” от 25 июля), а в конце месяца приступил к практике размещения только выпусков облигаций с переменным купоном (ОФЗ-ПК — флоатер).
Рынок корпоративного долга сумел адаптироваться к происходящему в первую очередь за счет изменения структуры облигационных выпусков, отмечает директор департамента долгового капитала инвестбанка «Синара» Рустем Кафиатуллин. А именно более активного размещения флоатеров. По оценке Александра Ермака, за месяц состоялось 18 сделок с облигациями с переменным купоном объемом почти 320 млрд руб. (свыше 58% от общего объема). «В реальном секторе на 14 выпусков облигаций с плавающим купоном пришлось около 226,4 млрд руб., или около 96% от объема размещения облигаций данного сектора»,— отмечает господин Ермак.
Сказался на рынке и навес предложения из отложенных ранее размещений. Как поясняет заместитель руководителя департамента рынков долгового капитала БКС КИБ Наталья Виноградова, в условиях длительного периода высокого уровня ключевой ставки с сохранением жесткой риторики ЦБ многие эмитенты, откладывавшие размещения в ожидании смягчения ДКП, начали переориентироваться на флоатеры.
За счет высокого интереса инвесторов к таким облигациям многим эмитентам удавалось заметно улучшить условия размещения. Например, ВЭБ.РФ разместил четырехлетний флоатер, купон по которому привязан к RUONIA, объемом 65 млрд руб. и с премией к бенчмарку 140 б. п., хотя первоначальные ориентиры были 30 млрд руб. и 150 б. п. премии. При этом «Магнит» смог увеличить объем размещения с 15 млрд руб. до 25 млрд руб. «В этом году сложился уникальный баланс спроса и предложения во флоатерах, и инвесторы, и эмитенты преследуют свои цели, и у каждого своя логика, но при этом они смотрят в сторону одного инструмента»,— отмечает старший портфельный управляющий УК ТФГ Сергей Чернышенко.
Хотя Банк России может еще повысить ставку вплоть до 20% годовых, это не остановит выход эмитентов на первичный рынок долга. Тем более что до конца года компаниям предстоят крупные погашения в объеме около 2 трлн руб. Вдобавок к этому, как отмечает Наталья Виноградова, реализация планов по развитию стимулирует выход компаний на облигационный рынок, дающий им большую гибкость по сравнению с кредитами. «Все без иллюзий ждут сохранения высоких ставок и будут искать способы адаптировать бизнес к текущим условиям, что в том числе касается и публичных заимствований»,— отмечает Рустем Кафиатуллин.
При этом на рынке ждут большего числа флоатеров с ежемесячной выплатой купона. Ранее такие бумаги были редкостью на рынке, но в этом году более 40% выпусков облигаций с переменным купоном имеют такую периодичность выплат. Данные бумаги, по словам Сергея Чернышенко, интересны не только институциональным инвесторам, но и квалифицированным физическим лицам, так как повышают эффективность инвестиций за счет более частого реинвестирования купонного дохода.
